博源资本：专注技术驱动+产业链投资的本土民营创投机构

为帮助优质创业企业寻找融资渠道，为双方进行更有效率的对接，天虎科技近期推出“虎探创投成长营机构访谈专栏”，聚焦活跃在各个领域的在蓉创投机构，拆解其投资逻辑、投资领域，为创业公司提供参考。

在成都，成立10年以上如今仍然活跃并有多个成功案例的民营投资机构屈指可数。其中，有1家运营了12年的民营投资机构，发源于2008年，从2014年开始便涉及航空航天、新一代信息技术等战略新兴投资领域。作为本土活跃的头部GP，他们投出了诸如博汇科技 、爱乐达航空、天翔环境、厚普股份、富森美等5家上市公司，共计38个投资案例中目前无一个项目出现损失。其对于垂直领域投资的深度理解，构建了自身独特的投资逻辑和竞争力。

“虎探创投成长营机构访谈专栏”第三期，天虎科技访谈了专注于战略新兴产业投资的成都民营股权投资管理机构——博源资本。

专注于战略新兴产业投资的民营GP

6月12日，北京市博汇科技股份有限公司 (688004.SH)正式登陆上交所科创板，成为博源资本被投企业中首个科创板上市企业，这也是博源资本被投企业中第五家成功上市企业。

据统计，作为一家坚持专注实体经济，立足本地优势行业的机构，目前博源资本总计投出38个项目，其中70%以上的项目在成都、80%以上的项目在四川。38个项目中25个项目集中在成长期，剩下13个项目位于天使期阶段。

在博源资本投资的25个成长期项目中，先后已有11个项目申报IPO，其中5个项目已经上市，3个项目IPO在审，还有数个项目将于近期申报IPO。已申报的11个项目中10个均是本土企业，其项目投资精准度让人称赞，也令人好奇。

在基金管理方面，博源资本与国家级、省级引导基金、市场化母基金及知名产业资本合作，先后发起设立多支人民币基金。其中，包括一只由国家发改委、财政部批复同意的战略性新兴产业创业投资基金，一只国家级新兴产业创投母基金参股的创业投资基金。

基金在前期得到了实力强大的专业机构出资人的持续支持，主要出资人包括：中金启元、国投高科、川发展、天创投、海特、新希望等。部分前期基金已经完成了募投管退全部流程并为出资人创造了良好回报。

为了加大对航空航天、信息技术领域早期项目的布局，博源资本也和成都生产力中心、成都技转集团合作成立了一只天使投资基金，目前该基金已完成投资，多个天使项目迅速获得了后续融资，天使基金二期也在筹备中。

博源资本投资总监吕和糠表示，博源资本在2014年之前主要投资一些先进制造、装备制造以及消费类型的企业，这期间投资了天翔环境、厚普股份、富森美家居、圣迪乐村等项目。自2014年开始，团队开始聚焦在航空航天、新一代信息技术领域。由于布局较早，2016年博源资本曾被清科列为“2016年军工领域投资活跃十强榜单”。

掘金成都优势产业

成都在电子信息、装备制造等领域有明显的聚集效应。博源资本在投资上正是抓住了这一特色，并认为就成都本土来看，好项目不少。

在重点关注产业的布局上，由于博源资本核心管理人员具有相关产业背景，项目挖掘能力较强。航空航天领域相对封闭，但博源资本投资团队看过而且记录在案的项目约500个。丰富的产业认知，使其很快就能确定一个项目是否值得被投资，这也是其区别于很多其他基金的优势所在。

对于产业的认知，让博源资本能提前数年对一些优质的早期项目进行布局。

成都频岢微电子有限公司着眼于智能手机和物联网设备中的高级射频声波集成电路和模块的开发，包括声表滤波器、双工器、多工器及射频模组等，有着广阔的应用前景。其主要团队刚从国外来蓉创业时，吸引了不少机构关注，但能理解其产品和市场应用的人确很少。

2018年以半导体为代表的电子信息产业还没有当下这么火，博源资本却敏锐地感觉到半导体的自主可控绝对是未来趋势，开始持续跟踪这一项目，于2018年12月独家投资800万完成了频岢微的天使轮融资。

“另一方面打动我们的，是团队虽然是技术出身，但又不是高校教师那样的纯技术类型项目。团队原本就是从国内外知名大厂走出，具有一定的产业思维。”吕和糠说。

随着自主可控成为当下投资热点，频岢微如今估值已经翻了三倍，甚至不少外地机构专程来蓉寻求投资。

以产业链带动投资

作为特定领域的中小型基金，博源资本不盲目追求规模驱动的投资，而是找到垂直化的投资领域做精做深，让中小基金在创造绝对价值方面体现出优势。博源资本LP中的机构化程度高达90%以上，包括专业级的国家母基金、政府各级的补充基金以及产业资本。这些资源结合加上其本身在与垂直领域中的沉淀，得以让博源资本围绕产业链做出投资。

以航空航天领域为例，博源资本投资了四川腾盾科技有限公司、四川傲势科技有限公司两家公司，主要进行无人机研发平台设计。顺着平台生态，博源资本就能够在结构部件、电子系统、动力系统、地面配套等链条上发掘标的。

2017年8月登上创业板的成都爱乐达航空制造股份有限公司（300696.SZ），是博源资本在航空领域很早投资的成功案例。爱乐达面向中航工业下属多个主机厂以及成飞民机等民用客机分承制制造商提供服务，其机加业务属于航空航天产业链中的一个重要环节。这一项目，充分反映了博源资本在产业链调研上的能力。

2014年，博源资本便开始接触爱乐达，考察了多家竞争对手，并通过产业链对上下游做了大量访谈调研，得出结论：在行业趋势上，主机厂小核心、大协作的方向十分明确，机加、国际转包等业务外协配套空间很大，爱乐达多年积累的核心工艺能力、务实的团队、业务规范性使其有可能迅速成为该领域的领先者。尤其是爱乐达在成本控制、管理能力方面有很大优势。航空航天领域中，虽然技术很重要，但良品率、交付能力也不能忽视。

如今，随着半导体、芯片、卫星互联网等产业投资不断升温，博源资本认为当下需要深入产业寻找差异化认识、探寻细分领域和赛道。吕和糠在和虎哥探讨这一问题时就提出一个观点：现在大家都知道投资半导体是正确的，那么机构如何才能投出高收益率的项目？那就要找细分的产业链机会，比如半导体封测电路板、SMT的设备和材料，卫星互联网配套地面设备的新型天线阵面及材料等。

下一步，博源资本将围绕航空航天、新一代信息技术领域，寻找一系列配套企业标的，投资一些为大企业做相关配套的项目，主要关注项目在产业链中的契合度、科技含量、成长空间。

博源资本为自己设定的目标中，希望到2021年末完成累计10家被投公司成功上市，在未来5年成为全国创业投资机构中细分领域中具有特色、本地机构中业绩最好的GP独角兽之一。

虎哥说：

判断一家投资机构是不是靠谱，得带着长期主义的眼光。靠谱的机构有着一些共同特征：比如专注于某个赛道，有自己的投资逻辑。除了资金还有很好的产业链资源帮助被投项目。所投的项目中，不仅仅是数据表现不错，还有利于穿透周期，长期投资回报不错。

今天，越来越多的机构将投资集中在硬科技领域，以国产化替代的视野来看项目。博源资本在其中表现比较突出的一点，就是致力于做团队创新活力激发者，技术成果转化的推动者、科技与产业融合的对接者，通过成长型基金打下点位，天使基金再从点位延伸而出的生态进行投资。

希望更多像博源资本这样的机构，在成都能更加活跃的利用资本力量，推动更多具有代表性的战略新兴产业领域项目快速成长。

第一期：技转创投：成都硬科技领域“最敢投”的国有机构

第二期：微风菁蓉基金：专注科技应用产业链的投资基金

天虎科技 尚志 罗曙驰