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幼儿园投资热退潮,行业资金挑战何解?

2019-07-24   来源: 天虎科技

 

随着学前教育深化改革规范发展若干意见的贯彻落实,已有公司开始剥离幼教资产。

 

例如6月秀强股份发布公告表示,拟作价2.8亿元出售旗下幼儿教育资产,成为A股市场上第一家明确对幼教资产进行处置的企业;同月新三板挂牌公司爱立方也宣布,拟作价1848万元将旗下全部三所幼儿园转让给海豚传媒股份有限公司。

 

自红黄蓝上市后兴起的幼儿园投资热退潮了吗?这又会带来什么新的挑战?在7月22日由聚信发展主办的“守初心 担使命 谋发展”2019年投资策略分析会上,草堂教育集团执行总裁胡文俊表达了自己的看法。

 

 
幼儿园投资热缘何而起?

 

胡文俊给出了一组数据:中国民办幼儿园数量,从2008年的10万所,到2018年的近20万所,10年时间翻了一番,同时中国学前教育的毛入学率,也从2008年的约36%增长到了2018年的约70%。从增速情况来看,自2017年开始,民办幼儿园增速突破10%,到2018年增速更是高达16%,保守预计2019年,增速会超过20%。

 

胡文俊把民办幼儿园大跃进的主因,归结于中国城市化进程的加速推进和房地产行业的大力发展,这些新增的民办幼儿园,都分布于全国各个城市的新城区域。同时他还指出,到2020年,教育部规划学前教育毛入学率要达到99%以上,因此未来2到3年时间内,仍然有大量的幼儿园缺口,需要公办教育和民办教育共同来补充。

 

在强劲需求的推动下,开办幼儿园,成了一门火热的生意。

 

“我还记得2016年左右,很多做餐饮的老板找到我说生意不好做,想开个幼儿园,你给我建议下。” 胡文俊说道,“为什么有很多人做生意,第一选择是开餐饮开咖啡厅?因为这种模式简单,门店装修好了,找个好的店长就可以做了。然后大家发现,好像幼儿园也是这样一个模式,场地装修好,再请个园长,然后就可以坐等家长来办入学。所以2016、2017年的时候,大量其它行业的从业者进入了幼儿园行业,包括做钢材的做石材的做餐饮咖啡厅的。”

 

不仅一些小老板开始涌入民办幼儿园行业,受红黄蓝在美上市、首日涨幅40%的启发,一些大资本也开始关注这个产业,因此2017年成了中国民办幼儿园增速爆发的时间节点。

 

“最高峰期的时候,我每天能接到3、4个投资经理的电话,问我们的教育平台有没有整体出售的打算,给我们估值10倍、15倍,承诺现金交易、一次性付款。为什么资本能这么做?资本高溢价买下幼儿园,买几十个幼儿园,打包成资产包,也不管运营,直接卖给上市公司,按红黄蓝120倍的估值计算,打个对折,就算30倍到60倍的估值,最终也能有2、3倍的收益。”

 

胡文俊指出,资本的介入,让整个行业浮躁到了极点,同时还使幼儿园的开办成本和学费水涨船高。2016年,新开幼儿园的物业租金大概在30元到40元左右,到2017年,租金就奔着60、70去了。同时幼儿园的装修也越来越豪华,某三、四线城市的一个6000平米幼儿园,装修花了5000多万。此外工资成本也节节攀升。这些成本部分转嫁给了家长。2015-2016年,某省会城市新建幼儿园的收费水平在1500-2000元每月,而2017-2018年,收费水平飙升到3000-4500元每月。

 

 
问题凸显监管加剧

 

胡文俊认为,如果因为资本介入,行业违背了发展规律的时候,一定会出问题:“这个问题说它源于恶性竞争也好,源于极端的成本控制也好,还是源于短期投机行为也好,必然会导致管理上的问题,经营上的问题,教育上的问题。”

 

果不其然,红黄蓝上市仅2个月后,就被爆出负面。“我相信这个事件,不能代表全行业,更不能代表很多辛苦奋斗在一线的幼师。”胡文俊的语气充满遗憾。

 

问题暴露,促使监管加剧。2018年11月,国务院发布了学前教育深化改革规范发展若干意见,其中有两条很关键,一是社会资本不得通过兼并收购、受托经营、加盟连锁、利用可变利益实体、协议控制等方式控制国有资产或集体资产举办的幼儿园、非营利性幼儿园,民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市。二是上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园,不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。

 

这一政策发布后,一剑封喉,把民办幼儿园的炒作方按住了。

 

 
幼儿园资金挑战形成

 

虽然强监管把疯狂的资本按住了,却也造成了新的挑战。

 

一是幼儿园的需求仍在,还有30%的毛入学率没有得到满足,这不可能完全由公办幼儿园来兜底,还需要由新建的民办幼儿园,谁来投资?二是目前全国60%的民办幼儿园,都面临房屋设施改造的问题,谁来买单?

 

肯定不能是幼儿园运营方,因为在当前政策下开办幼儿园,并不赚钱。胡文俊指出,投普惠性幼儿园不赚钱,投营利性幼儿园难赚钱。

 

胡文俊算了一笔账,普惠性幼儿园,除了学费不能收取其它费用,按成都的最高标准来看,一级园每生每月收取650元,8个班级,2500平米规模,每班35个人。扣除每人每月350元的伙食费,加上每人每年2000元的政府补贴,年学费收入336万元。但从成本来看,房租90万元,人工按5万元每人每年计算,请30个人,工资成本150万元,水电气等运营成本50万元,装修设备等固定成本摊销40万元,年成本高达330万元。普惠性幼儿园每年的利润,只有6万元,连投资资金的利息都可能不够,可见无利可图。

而营利性幼儿园,拿红黄蓝的财报举例,2018年红黄蓝直营幼儿园210所,加盟亲子园946所,净利润1110万美元。就算把净利润全部划给直营幼儿园,每所幼儿园的利润只有5.28万美元,折合36万人民币。但考虑到近年来新建的公办幼儿园数量越来越多,收费却维持在2000-3000元水平,竞争之下,像红黄蓝这种在二三线城市城乡结合部开办的民办幼儿园,“钱”景堪忧。

 

因此营利性民营幼儿园,只能采取走高端路线,而这样就不能大规模复制,资本对这样的标的也不会很看好。胡文俊预测,未来民办营利性幼儿园,只有20%的市场份额。

 

 
如何破?引入融资租赁模式

 

这么难赚钱的幼儿园,真的拉不来投资了吗?胡文俊认为融资租赁模式可破。

 

胡文俊把幼儿园运营方购买场地与装修投入,类比为航空公司买飞机,航空公司像幼儿园一样,提供的是特色化的服务。因为飞机售价高昂,中小航空公司往往无力承担,美国从上世纪60年代起诞生了融资租赁公司,航空公司选择飞机制造商,融资租赁公司来买单购买飞机,然后出租给航空公司,航空公司则分期支付租金。

 

把这一模式引入学前教育产业,成立教育租赁公司,幼儿园运营方可选择物业和装修标准,教育租赁公司通过购买或长期租赁来买单,然后出租给幼儿园收取分期租金,这样降低了开办幼儿园的门槛,参与的运营方会越来越多,而在幼儿园的硬件设施方面,有钱的幼儿园运营方和没钱的幼儿园运营方就能站在同一跑道上,根据服务质量和教学水品来优胜劣汰,有利于产业的良性竞争。

胡文俊表示,未来很可能出现教育租赁公司的创业机会,同时他认为,把学前教育产业的投资标的和经营标的切分开来,如此资本进入产业就有了价值,也不会过度影响到幼儿园的运营,能够真正解决当下中国民办幼儿园资金困境的问题。

 

 

天虎科技  程学怡

 

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